综合题
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2.
戊公司是一家专门从事医药研发的公司，最近准备扩大经营范围，从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的甲注射液，有关资料如下。
资料一：甲注射液的生产能力为800万支1年。公司经过市场分析认为，新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。甲注射液销售价格为10元/支，单位变动成本为6元/支，每年的付现固定成本为120万元。生产线建成后，前两年每年销售200万支，后5年每年销售400万支。
生产线预计能在2023年年末建成并投入使用。为简化计算，假设项目的初始现金流量均发生在2023年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，初始垫支的营运资本为300万元，在项目结束时全部收回。
资料二：经公司财务人员对一家已经上市的医药研发、制造及销售企业的调查分析可知，该可比公司的资本结构（产权比率）为4/3、普通股β系数为1.35，适用所得税税率为25%。
资料三：戊公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会发生变化，公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%。当前无风险报酬率为5%，股票市场平均报酬率为10%。
资料四：相关货币时间价值系数如下。
要求：
（1）计算该项目的折现率（最终结果百分位取整）。
（2）计算项目的初始现金流量（0时点的现金净流量）、第1～7年的现金净流量、项目的净现值，判断项目是否可行并说明原因。
（3）计算项目的静态回收期。
资料一：甲注射液的生产能力为800万支1年。公司经过市场分析认为，新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。甲注射液销售价格为10元/支，单位变动成本为6元/支，每年的付现固定成本为120万元。生产线建成后，前两年每年销售200万支，后5年每年销售400万支。
生产线预计能在2023年年末建成并投入使用。为简化计算，假设项目的初始现金流量均发生在2023年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，初始垫支的营运资本为300万元，在项目结束时全部收回。
资料二：经公司财务人员对一家已经上市的医药研发、制造及销售企业的调查分析可知，该可比公司的资本结构（产权比率）为4/3、普通股β系数为1.35，适用所得税税率为25%。
资料三：戊公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会发生变化，公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%。当前无风险报酬率为5%，股票市场平均报酬率为10%。
资料四：相关货币时间价值系数如下。
要求：
（1）计算该项目的折现率（最终结果百分位取整）。
（2）计算项目的初始现金流量（0时点的现金净流量）、第1～7年的现金净流量、项目的净现值，判断项目是否可行并说明原因。
（3）计算项目的静态回收期。
请写下答案：
正确答案:
根据可比公司相关财务数据，计算β资产：
可比公司β资产＝1.35/[1＋（1－25%）×4/3]＝0.675
按照戊公司的目标资本结构转换为适用于本公司的β权益：
戊公司的β权益＝0.675×[1＋（1－25%）×4/6]＝1.0125
根据资本资产定价模型计算权益资本成本：
权益资本成本＝5%＋1.0125×（10%－5%）＝10.06%
项目的折现率＝加权平均资本成本＝10%×（1－25%）×40%＋10.06%×60%＝9%
（2）年折旧额＝5000×（1－5%）/10＝475（万元）
0时点的现金净流量＝－5000－300＝－5300（万元）
第1～2年的现金净流量＝[200×（10－6）－120]×（1－25%）＋475×25%＝628.75（万元）
第3～6年的现金净流量＝[400×（10－6）－120]×（1－25%）＋475×25%＝1228.75（万元）
第7年年末账面净值＝5000－475×7＝1675（万元）
第7年的现金净流量＝1228.75＋1200＋（1675－1200）×25%＋300＝2847.5（万元）
项目的净现值＝－5300＋628.75×（P/A，9%，2）＋1228.75×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，2）＋2847.5×（P/F，9%，7）＝－5300＋628.75×1.7591＋1228.75×3.2397×0.8417＋2847.5×0.5470＝714.24（万元）
项目可行。因为净现值大于0，所以项目可行。
（3）
静态回收期＝5＋356.25/1228.75＝5.29（年）。
可比公司β资产＝1.35/[1＋（1－25%）×4/3]＝0.675
按照戊公司的目标资本结构转换为适用于本公司的β权益：
戊公司的β权益＝0.675×[1＋（1－25%）×4/6]＝1.0125
根据资本资产定价模型计算权益资本成本：
权益资本成本＝5%＋1.0125×（10%－5%）＝10.06%
项目的折现率＝加权平均资本成本＝10%×（1－25%）×40%＋10.06%×60%＝9%
（2）年折旧额＝5000×（1－5%）/10＝475（万元）
0时点的现金净流量＝－5000－300＝－5300（万元）
第1～2年的现金净流量＝[200×（10－6）－120]×（1－25%）＋475×25%＝628.75（万元）
第3～6年的现金净流量＝[400×（10－6）－120]×（1－25%）＋475×25%＝1228.75（万元）
第7年年末账面净值＝5000－475×7＝1675（万元）
第7年的现金净流量＝1228.75＋1200＋（1675－1200）×25%＋300＝2847.5（万元）
项目的净现值＝－5300＋628.75×（P/A，9%，2）＋1228.75×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，2）＋2847.5×（P/F，9%，7）＝－5300＋628.75×1.7591＋1228.75×3.2397×0.8417＋2847.5×0.5470＝714.24（万元）
项目可行。因为净现值大于0，所以项目可行。
（3）
静态回收期＝5＋356.25/1228.75＝5.29（年）。
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