丁公司是一家上市公司，为降低风险，扩大生产经营，正在进行项目投资决策，相关资料如下。
资料一：计划于2022年年末一次性投入资金2000万元购置一条无需安装的新生产线，并立即投入使用，使用年限为5年。税法规定该生产线可使用8年，按直线法计提折旧，净残值为40万元。5年后项目终结时，该生产线的变现收入为900万元，预计处置费用为5万元。
资料二：新生产线前两年每年增加营业收入1000万元，增加付现成本500万元。后三年每年增加营业收入1200万元，增加付现成本560万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金300万元，在项目终结时一次性收回。
资料三：为满足购置生产线和垫支营运资金的需求，2022 年年末公司有两种筹资方案。方案一为向银行借款1150万元，期限为6年，年利率为8%，每年年末付息一次，到期还本。同时平价发行面值100元的优先股11.5万股，年固定股息为18元/股。方案二为发行普通股500万股，每股发行价为5元，筹资费率8%。公司将持续执行稳定增长的股利政策，每年股利增长率为6%,预计公司2023年每股股利(D1) 为0.7元。
资料四：上述预测是基于 正常经济状况，如果经济状况良好，项目的净现值为200万元，如果经济状况较差，项目净现值为20万元，估计正常经济状况发生的概率为50%，经济状况良好的概率为20%，经济状况较差的概率为30%。公司还有一个备选项目，净现值的标准差率为20%。
资料五：丁公司适用的所得税税率为25%。
资料六：相关货币时间价值系数如表
所示。
要求：
(1)根据资料三和资料五，计算两个筹资方案的平均资本成本，并指出丁公司应选择的筹资方案(一般模式)。
(2)根据资料一和资料五，计算终结期处置新生产线的现金流量。
(3)根据资料一、资料二和资料五，计算该项目各年的现金净流量。
(4)根据上述计算结果和资料六，计算项目的净现值，判断丁公司是否应该进行新生产线投资。
(5)根据资料四，判断新生产线项目和备选项目哪个风险大，为什么?
资料一：计划于2022年年末一次性投入资金2000万元购置一条无需安装的新生产线，并立即投入使用，使用年限为5年。税法规定该生产线可使用8年，按直线法计提折旧，净残值为40万元。5年后项目终结时，该生产线的变现收入为900万元，预计处置费用为5万元。
资料二：新生产线前两年每年增加营业收入1000万元，增加付现成本500万元。后三年每年增加营业收入1200万元，增加付现成本560万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金300万元，在项目终结时一次性收回。
资料三：为满足购置生产线和垫支营运资金的需求，2022 年年末公司有两种筹资方案。方案一为向银行借款1150万元，期限为6年，年利率为8%，每年年末付息一次，到期还本。同时平价发行面值100元的优先股11.5万股，年固定股息为18元/股。方案二为发行普通股500万股，每股发行价为5元，筹资费率8%。公司将持续执行稳定增长的股利政策，每年股利增长率为6%,预计公司2023年每股股利(D1) 为0.7元。
资料四：上述预测是基于 正常经济状况，如果经济状况良好，项目的净现值为200万元，如果经济状况较差，项目净现值为20万元，估计正常经济状况发生的概率为50%，经济状况良好的概率为20%，经济状况较差的概率为30%。公司还有一个备选项目，净现值的标准差率为20%。
资料五：丁公司适用的所得税税率为25%。
资料六：相关货币时间价值系数如表
所示。要求：
(1)根据资料三和资料五，计算两个筹资方案的平均资本成本，并指出丁公司应选择的筹资方案(一般模式)。
(2)根据资料一和资料五，计算终结期处置新生产线的现金流量。
(3)根据资料一、资料二和资料五，计算该项目各年的现金净流量。
(4)根据上述计算结果和资料六，计算项目的净现值，判断丁公司是否应该进行新生产线投资。
(5)根据资料四，判断新生产线项目和备选项目哪个风险大，为什么?
正确答案：
(1) 方案一：
银行借款资本成本率=8%×(1-25%)=6%
优先股资本成本率=18/100=18%,
方案一的平均资本成本=6%×1150/ (1150+11.5×100) +18%×11.5×100/ (1150+11.5×100) = 12%
方案二：
方案二的平均资本成本=普通股资本成本率=0.7/ [5×(1-8%) ] +6%=21.22%
方案一的平均资本成本低于方案二的平均资本成本，所以丁公司应选择方案一为新生产线进行筹资。
(2)新生产线年折旧额= (2000-40) /8=245 (万元)
终结期新生产线的账面价值=2000-245×5=775(万元)
终结期新生产线的变价净收入=900-5=895 (万元)
终结期处置新生产线的现金流量=895-(895-775)×25%=865 (万元)
(3)项目各年现金净流量如下：
NCF0=-2000- 300= -2300 (万元)
NCF1-2= (1000-500-245)×(1-25%) +245=436.25 (万元)
NCF3-4= (1200-560-245)×(1-25%) +245 =541.25 (万元)
NCF5=541.25+865+300= 1706.25 (万元)
(4)净现值=- 2300+436.25×(P/A，12%，2) +541.25×(P/A, 12%，2)×(P/F,12%，2) +1706. 25×(P/F, 12%，5) = -2300+436.25×1.6901+541.25×1.6901×0.7972+1706.25×0.5674= 134.68 (万元)
项目净现值大于零，丁公司应该进行新生产线投资。
(5)新生产线项目：净现值的期望值= 200×20% + 134.68×50% +20×30%=113.34 (万元)
净现值的标准差
净现值的标准差率= 65.90/113.34= 58.14%
新生产线的标准差率58.14%大于备选项目的标准差率20%，新生产线项目的风险大于备选项目的风险。
银行借款资本成本率=8%×(1-25%)=6%
优先股资本成本率=18/100=18%,
方案一的平均资本成本=6%×1150/ (1150+11.5×100) +18%×11.5×100/ (1150+11.5×100) = 12%
方案二：
方案二的平均资本成本=普通股资本成本率=0.7/ [5×(1-8%) ] +6%=21.22%
方案一的平均资本成本低于方案二的平均资本成本，所以丁公司应选择方案一为新生产线进行筹资。
(2)新生产线年折旧额= (2000-40) /8=245 (万元)
终结期新生产线的账面价值=2000-245×5=775(万元)
终结期新生产线的变价净收入=900-5=895 (万元)
终结期处置新生产线的现金流量=895-(895-775)×25%=865 (万元)
(3)项目各年现金净流量如下：
NCF0=-2000- 300= -2300 (万元)
NCF1-2= (1000-500-245)×(1-25%) +245=436.25 (万元)
NCF3-4= (1200-560-245)×(1-25%) +245 =541.25 (万元)
NCF5=541.25+865+300= 1706.25 (万元)
(4)净现值=- 2300+436.25×(P/A，12%，2) +541.25×(P/A, 12%，2)×(P/F,12%，2) +1706. 25×(P/F, 12%，5) = -2300+436.25×1.6901+541.25×1.6901×0.7972+1706.25×0.5674= 134.68 (万元)
项目净现值大于零，丁公司应该进行新生产线投资。
(5)新生产线项目：净现值的期望值= 200×20% + 134.68×50% +20×30%=113.34 (万元)
净现值的标准差
净现值的标准差率= 65.90/113.34= 58.14%
新生产线的标准差率58.14%大于备选项目的标准差率20%，新生产线项目的风险大于备选项目的风险。
